С.В. Асламов
Валютные операции и международные расчёты
Учебное пособие. – Чита: ЧитГУ, 2008. – 140 с.

Предыдущая

Оглавление

Следующая

Глава 3. Практикум

Задача № 1

Банк в Москве установил следующую котировку доллара США к рублю:

Покупка – 25,6800

Продажа – 26,0000

Определить:

А) сколько рублей будет получено при обмене 100 долл. США?

Б) сколько долларов США будет получено при обмене 1 млн. руб.?

Решение:

А) при обмене 100 долл. США будет получено: 100 х 25,6800 = 2568 рублей.

Б) при обмене 1 млн. руб. будет получено: 1000000: 26,0000 = 38461,5 долларов США.

Задача №2

Курс доллара США к фунту стерлингов в Лондонском банке составляет:

Покупка – 1, 6510

Продажа – 1, 6480

Определить: а) курс покупки и продажи фунта стерлингов к доллару США;

б) сколько фунтов стерлингов можно получить при обмене 1000 долларов;

в) сколько долларов можно получить при обмене 1000 фунтов стерлингов.

Решение: 

а) Поскольку обратная котировка: покупка (продажа) долларов США означает продажу (покупку) фунтов стерлингов, курс фунта стерлинга к доллару США составляет:

Покупка – 1, 6480

Продажа – 1, 6510.

б) При обмене 1000 долл. США будет получено: 

1000/1,6510 = 605,7 ф. ст.

в) При обмене 1000 ф. ст. будет получено: 1000 х 1,6480 = 1648 долл. 

Задача № 3.

При котировке валют используются также их кросс-курсы – соотношение между двумя валютами, вытекающее из их курсов по отношению к третьей валюте.

Банк в Москве объявил следующую котировку валют:

                                                  покупка               продажа

Доллар США/ рубль               26, 4400                27,3800

Евро/ рубль                              34,3212                 35,2800

Определить кросс-курс покупки и продажи  доллара США к Евро.

Решение:

Покупка – 26,4400 / 35, 2800 = 0,7494

Продажа – 27,3800 / 34, 3212 = 0, 7978.    [ 14 ]

Задача № 4

Известны следующие курсы валют:

                                                                 покупка                продажа

Доллар США/ венгерский форинт             140                       150

Доллар США/ рубль                                26,0000                26,5000

Определить кросс-курс покупки и продажи венгерского форинта к рублю.

Решение:

Покупка 26, 0000 / 150 = 0, 1733

Продажа 26,5000 / 140 = 0, 1893

Комментарий к решению задач № 3 и № 4

«Предположим, что при прямой котировке известны курсы валют А и С по отношению к валюте В.

                                             покупка                 продажа

А/В                                        RAB ₁                    RAB ₂

C/В                                         RCB ₁                   RCB ₂

Необходимо определить соотношение между валютами А и С.  При определении курса покупки А/С валюта А вначале обменивается на валюту В по известному курсу RAB₁  по соотношению:

1 единица А = RAB₁ единиц В

Полученная валюта В обменивается на валюту С по известному курсу RCB ₂  по соотношению:

1

RCB 2

1 единица В =                 единицы С

 Следовательно:

RAB 1

RCB 2

1 единица А =  единиц С

При определении курса продажи А/С валюта С вначале обменивается на валюту В по известному курсу RCB₁  по соотношению:

1

RCB 1

1 единица В = единицы С

Полученная валюта В обменивается на валюту А по известному курсу RАB ₂  по соотношению:

1 единица А = RAB ₂ единиц В

Следовательно:

RAB 2

RCB 1

1 единица А =   единиц С

Таким образом, кросс-курс валюты А к валюте С:

RAB 1

RCB 2

курс покупки А/В

курс продажи С/В

Покупка       или

RAB 2

RCB 1

курс покупки А/В

курс продажи С/В

Продажа                         или

На практике валютные дилеры обычно работают с форвардной маржой, причем её значения даются для курса покупки  и курса продажи. Как уже отмечали, по значениям форвардной маржи можно определить, как котируется валюта – с премией или дисконтом» [14, С.12-13].

Задача № 5

На валютном рынке даются следующие котировки валют для срочных сделок:

Срок                              Доллар США/рубль              Доллар США/евро

спот                                 26,4700 – 27,4000                    1,3000 – 1,4000

1 месяц                                 40 – 60                                      50 – 30

2 месяца                               90 – 130                                    100 – 80

3 месяца                              140 – 180                                   160 – 130

Определить курсы форвард доллара США к рублю и Евро на 1, 2 и 3 месяца.

Решение: Для курса доллара США к рублю форвардная маржа  курса покупки меньше  курса продажи, следовательно, её величина должна прибавляться к курсу спот, что даст следующие значения курса форвард:

1 месяц                   26, 4740 – 27, 4060

2 месяца                 26, 4790 – 27, 4130

3 месяца                 26, 4840 – 27, 4180

Для курса доллара США к Евро  форвардная маржа  курса покупки больше, чем  курса продажи, и её значения должны вычитаться из курса спот, что дает следующие значение курса форвард:

1  месяц                          1, 2950 – 1, 3970

2  месяц                          1, 2900 – 1, 3920

3 месяц                           1, 2840 – 1, 3870

При необходимости могут определяться  кросс-курсы форвард валют с использованием приведенных ранее соотношений.

Задача № 6

По условиям задачи № 5 определить кросс-курс форвард (премию или дисконт) покупки и продажи евро к рублю для 1, 2 и 3 месяцев.

Решение: кросс-курс спот евро к рублю равен:

Покупка – 26, 4700/1,4000 = 18, 9071

Продажа – 27, 4000/1, 3000 = 21, 0769

Кросс-курс форвард евро к рублю составит для срока 1 месяц:

Покупка – 26, 4740/1, 3970 = 18, 9506

Продажа 27, 4060/1, 2950 = 21, 1629

Для срока 2 месяца:

Покупка – 26, 4790/1, 3920 = 19, 0223

Продажа 27, 4130/1, 2900 = 21, 2504

Для срока 3 месяца:

Покупка – 26, 4840/1, 3870 = 19, 0944

Продажа 27, 4180/1, 2840 = 21, 3536

Поскольку при котировке курса форвард принято приводить значение форвардной маржи,  данные по ним будут:

Спот 18, 9071 – 21, 0769

1 месяц: 435 – 860

2 месяц: 1152 – 1735

3 месяц: 1873 – 2767

Таким образом, Евро котируется к рублю с премией.

В качестве основы для вычисления курса форвард может рассматриваться их теоретический (безубыточный) курс форвард, определяемый следующим образом (см. формулы 1.4 и 1.6): предположим, что сумма в валюте В , взятая взаймы на срок t дней по годовой ставке процентов i_{B ,} обменена на валюту А по курсу спот R_S , что дало сумму:

Рв

Rs

                            Р_А     =  

где: Р_А – сумма в валюте А;

       Рв – сумма в валюте В;

       Rs – курс спот.  

Сумма Р_А, размещённая на депозит на срок t дней по ставке i_А,  даст в результате сумму S_A,

t

360

        S_A    =  Р_А  х  ( 1 + i_А х     )

где: t – срок депозита;

       360 – расчетное количество дней в году.

Возвращаемая сумма с процентами в валюте В:

t

360

        S_В    =  Р х  ( 1 + i_В х       )   

где: i_{В –} годовая ставка процентов  в валюте В.

Для получения этой суммы в обмен на сумму с процентами в валюте А теоретический обменный курс форвард должен составить (см. формулу 1.6):

SВ
SA
РВ (1+iВ х  t/360)
РА (1+iА х t/360)

                     R_f t ₌       =               =     

1 + iВ х  t/360

1 + iА х t/360

                              =   R_S  х      

Форвардная маржа:

iB  -  iA

1+iА х  t/360

FM_t  = R_{f t} - R_S = R_S       х     х t /360               ( 3.1.)

где: FM_t  – форвардная маржа;

       R_{f t}    –  форвард курс;

       R_S     –  спот курс.

Данная формула соответствует случаю котировки валюты А с премией. Если валюта А котируется с дисконтом, форвардная маржа, которая по определению считается  положительной:

iA - iB

1 + iА  х  t/360

                                                                                                    

FM_t = R_S - R_ft = R_S  х                                               х                         (3.2.)

При котировке валюты А с премией:

t

360

FM_t    =  R_S  (i_B  -  i_A  )  х     

При котировке валюты А с дисконтом:

t

360

FM_t    =  R_S  (i_А -  i_В )  х   

Значение теоретического курса форвард в обоих случаях будет:

t

360

R _{f t}    = R_S  + FM = Rs х [ 1+ (i_B-  i_A) x            ]                      (3.3.)

Задача № 7.

Курс доллара США к рублю равен 25,0700 руб. Средние ставки межбанковских кредитов на месяц (30 дней) равны по рублям 14 % годовых по долларам США – 4 % годовых.

Определить:

А) точные и приближенные значения одномесячного теоретического курса форвард доллара США к рублю и теоретической форвардной маржи;

Б) как должен котироваться доллар США к рублю при заключении форвардных контрактов.

Решение:

А) Точное значение теоретического курса форварда доллара США к рублю:

1+ 0,14 х 30 / 360

1 + 0,04 х 30 / 360

1,0117

1,0033

х

R _{f t}     = 25, 0700   х                                                   =

х 25,07  =  25, 2799 руб.

Точное значение теоретической форвардной маржи:

FM_t  = 25, 2799 – 25, 0700 = 2099 пунктов

Приближенное значение теоретической форвардной маржи:

FM_t   = 25, 0700 х (0,14 – 0,04) х 30 / 360 = 0, 2089 (2089 пунктов)

Б) Поскольку ставки процентов по рублям выше, чем по долларам США, доллар при форвардных сделках должен котироваться с премией.

Задача № 8

Курс доллара США к канадскому доллару составляет 1,5141 ставки по кредитам на 6 месяцев (182 дня) равны: по долларам США – 5,5312 % годовых, канадскому доллару – 7, 125 % годовых.

Определить:

А) приближенные значения шестимесячного теоретического курса форвард доллар США к канадскому доллару и теоретической форвардной маржи;

Б) как должен котироваться доллар США к канадскому доллару при заключении форвардных контрактов.

Решение:

А) Приближенное значение теоретического курса форвард доллара США к канадскому доллару:

R _{f t}    = 1,5141 х [1 + (0, 0731 – 0, 0553)  х 182 / 360] = 1,5276

Приближенное значение теоретической форвардной маржи:

FM_t  = 1,5141 х (0, 0731 – 0, 0553) х 182 / 360 = 0,0136 =136 пунктов

Б) Доллар США к канадскому доллару при заключении форвардных сделок должен котироваться с премией.

Задача № 9

«Кросс-курс канадского доллара к швейцарскому франку составляет 0,9496. Ставки по Еврокредитам на 3 месяца (91 день) равны: по швейцарским франкам – 1,9375 % годовых, по канадским долларам – 3,0625 % годовых.

Определить:

А) как должен котироваться канадский доллар к швейцарскому франку при форвардных сделках;

Б) приближенные значения теоретического курса форвард и теоретической форвардной маржи.

Решение:

А) при заключении форвардных сделок канадский доллар к швейцарскому франку должен котироваться с дисконтом.

Б) приближенное значение теоретического курса форвард канадского доллара к швейцарскому франку:

R _{f t}    = 0, 9496 х [1+ (0, 0194 – 0, 0306) х 91/360] = 0, 9469

Теоретическая форвардная маржа:

FM_t   = 0, 9496 х (0, 0306 – 0, 01 94) х 91/360 = 0, 0027 = 27 пунктов

Значения теоретической форвардной маржи могут быть основой для форвардных котировок валют, однако на практике реальные значения форвардной маржи зависят от различных факторов, влияющих на спрос и предложение на валютном рынке» [14, С. 18-19 ].

Форвардные сделки

Форвардные (срочные) сделки, как уже отмечалось, позволяют зафиксировать будущий обменный курс и тем самым застраховаться (хеджироваться) от его неблагоприятного непредвиденного изменения.

Эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе формулы (1.8.):

FM

RS

                                         i _fm  =   х   360 / t

Данная формула определяет относительное значение форвардной маржи, пересчитанное на годовую ставку процентов, и характеризует эффективность покупки или продажи валюты, обусловленную форвардной маржой.

Для конкретной форвардной сделки эта величина не имеет особого смысла, но она позволяет сравнивать результат конкретной сделки с результатами других вариантов действий при покупке или продаже валюты на срок и выбирать наиболее эффективный вариант. Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста её курса выше зафиксированного в форвардном контракте. Если же сложившийся рыночный курс на момент окончания срока сделки будет менее зафиксированного в контракте, их разница будет характеризовать дополнительные затраты при покупке валюты.   [14]

Задача № 10

Фирме в России потребуется 100 тыс. долл. США через 1 месяц (30 дней).

Курс доллара к рублю равен:

Спот 25,3000 – 26,4000

1 месяц 500 – 700

Определить результат форвардной сделки по покупке долларов, если курс доллара через месяц составит:

А) 26,8000 – 27,4000

Б) 25,7000 – 26,2000

Решение:

Доллар США котируется с премией по курсу форвард

25,3500 – 26,4700;       затраты на покупку 100 тыс. долл. достигнут

100000 х 26, 4700 = 2647000 руб.

Эффективность (стоимость) форвардной покупки долларов в виде годовой ставки процентов по формуле 1.8. составит:

 i_{t m   =}

При сложившемся курсе 26,8000 – 27,4000 экономия от форвардной сделки по сравнению с покупкой по сложившемуся курсу спот составит: 100000 х (27,4000 -  26,4700) = 93000 руб.

При сложившемся курсе 25,7000 – 26,2000 дополнительные затраты при покупке долларов будут равны:

100000 х (26,47000 – 26,2000) = 27000 руб.

Форвардная сделка по покупке валюты, котируемая с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения её курса по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте. Если же сложившийся курс покупаемой валюты будет ниже зафиксированного в контракте, их разница будет характеризовать дополнительные затраты при покупке валюты.

Задача № 11

Фирма в России предлагает продать через 1 месяц (30 дней) 100 тыс. долл. США. Курс доллара к рублю равен:

Спот 25,8000 – 26,4000

                 500 – 700

Определить результат форвардной сделки по продаже долларов, если курс доллара через месяц составит:

А) 25,9000 – 27,4000

Б) 25,7000 – 26,2000

 Решение:

При продаже 100000 долл. по форвардной сделке будет получено:

100000 х 25,8500 = 2585000 руб.

Эффективность (доходность) форвардной продажи долларов:

0,0500

25, 8000

     i _{t m}  =   х 360/30 = 0, 023 = 2,3 % годовых

При сложившемся курсе – 25,9000 – 27,4000 упущенная выгода будет такова:   100000 х  (25,9000  -  25,8500) = 5000 руб.

При сложившемся курсе 25,7000 – 26,2000 полученная выгода будет таковой: 100000 х (25,8500 – 25,7000) = 15000 руб.

Валютные свопы

Форвардная сделка по продаже валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от непредвиденного понижения её курса по сравнению с зафиксированным в контракте. Если сложившийся курс будет выше курса контракта, их разница будет характеризовать упущенную выгоду.

Предположим, что при известном курсе валюты А в валюте В осуществляется своп с валютой А – её покупка на условии спот и одновременная продажа на условиях форвард. Схема конвертации валют в данном случае будет иметь вид:

                                     В       А            В

При прямой котировке по курсу спот Rs  сумма Рв, конвертируемая в валюту А, дает:

Р в

R s

                               Р_А =

При обратной конвертации суммы Р_А   в валюту В через t дней по курсу форвард R_f   будет получена сумма:

                                       S_B  = Р_А  х R_f

Если  валюта А котируется с премией, своп принесет прибыль (Е).

Доходность свопа ( i_{f m}  ) в виде годовой ставки процентов равна:

FM

R s

                  _fm  = Е/Р х 360/t =     х360/t             (3.4.)

Если валюта А котируется с дисконтом, своп принесет убыток (Е):

FM

R s

                            Е = Р_в   -  S_в  =  Р_в   х  

Убыточность вследствие форвардной маржи (убыточность свопа) будет также определяться формулой   (3.4.):

FM

Rs

                  I _{f m}   = Е/Р х 360/t =                          х   360/t

Следует при этом учитывать, что при схеме конвертации валют

В  -> А -> В  значение форвардной маржи в формуле должно определяться как:

– при котировке валюты А с премией: FM = курс форвард покупки валюты А  – курс спот продажи валюты А;

– при котировке валюты А с дисконтом:  FM = курс спот продажи валюты А – курс форвард покупки валюты А         [14].

Задача № 12

Курс доллара США к рублю:

Спот 26,1000 – 26,5000

3 месяца 6000 – 9000

Определить, каким будет результат свопа с долларом США (прибыль или убыток) и эффективность (доходность или убыточность) свопа в виде годовой ставки процента.

Решение

Доллар США в данном случае котируется к рублю с премией, и, следовательно, своп с долларом принесет прибыль.

Форвардная маржа для рассматриваемой схемы конвертации:

FM = 26,7000 – 26,5000 = 0,2 = 2000 пунктов

Доходность свопа:

0,2

26,5000

360

91

  i_{f m}    =              х      = 0,0299 = 3 % годовых

Задача № 13

Курс доллара США к рублю

Спот 27,0000 – 27,5000

3 месяца  50 – 80

Определить, каким будет результат свопа с рублём и его эффективность.

Решение: Поскольку доллар котируется с премией, своп с рублем будет убыточным. Расчетная форвардная маржа:

FM = 27,5080 – 27,0000 = 5080 пунктов

0,5080
27,5080
360
91

   i _{f m}    =       х    =0,073=7,3% годовых

 

Задача № 14

 «Курс доллара США к швейцарскому франку

Спот 1, 2650 – 1, 2658

1 месяц  112 – 108

Определить, каким будет результат свопа с долларом США и его эффективность.

Решение:

В данном случае доллар США котируется к швейцарскому франку с дисконтом, и, следовательно, своп с долларом США будет убыточным».  

Форвардная маржа:

                 FM = 1,2658 – 1,2538 = 0, 0120 = 120 пунктов

Убыточность свопа:

0, 0120
1, 2658
360
30

    i _{f m}    =          х          = 0, 114 = 11,4 % годовых

Таким образом, своп «купить – продать» с сильной валютой (котируемой с премией) является прибыльным, а со слабой валютой (котируемой с дисконтом) – убыточным» [14].

Валютные опционы

Для опциона на покупку валюты (call) при его реализации эффективный курс обмена: R_ое  = R_о  + Р¹

где R_ое – эффективный курс обмена;

      R_о  – курс, по которому будет куплена валюта (цена исполнения опциона, страйк-цена);             

      Р¹ – уплаченная премия

При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена:

R_ме  = R_м  + Р¹

где R_м   – сложившийся рыночный курс проданной валюты;

    R_ме – эффективный курс обмена при отказе от реализации опциона.

Следовательно, условие, при котором реализация опциона на покупку валюты является более выгодной (позволяет купить валюту дешевле), имеет вид:

R_ое < R_{ме   ,}

что эквивалентно условию  R_о  < R_м  

Опцион на покупку валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста её курса выше зафиксированного в опционе или воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся спот курс продажи валюты ниже зафиксированного в опционном контракте.

Задача № 15

Фирме в России потребуется 100 тыс. долл. США через 1 месяц (30 дней) курс доллара США к рублю:

Спот 26,0000 – 26,5000

1 месяц    500 – 700 

Опцион на покупку 100 тыс. долл. приобретен по страйк-цене 26,5700 за доллар с выплатой премии 0,2 руб. за 1 долл.

Определить результаты сделки, если курс доллара через 1 месяц составит:

А) 26,1500 – 27,0000

Б) 26, 0000 – 26, 5200

Решение:

В данном случае  R_о  = 26,5700.

А) если курс доллара через месяц будет 26,1500 – 27,0000, то опцион реализуется и эффективный курс обмена, то есть цена опциона равна 26, 5700 + 0,2 = 26, 7700.

Затраты на покупку при этом 100 тыс. долл. будут: 26,7700 х 100000 = 2677000 руб.

Эффективность (стоимость) приобретения долларов:

26,7700 –26,5000
26,5000
360
90

    i_{f m}    =    х      = 0, 04 = 4 % годовых

При этом по сравнению с покупкой долларов по сложившемуся курсу продажи 27,0000 экономия составит:

100000 х (27,0000 – 26,7700) = 23000 руб.

Б) При курсе доллара 26,0000 – 26, 2000 опцион не реализуется.

Эффективный курс обмена:

R_е  = 26,5200 + 0,2 = 26,72000

Затраты на покупку долларов будут равны:

100000 х 26,7200 = 2672000 руб.

Эффективность (стоимость) приобретения долларов:

26,7200– 26,5000

26,5000

360

30

 i _{f m}    =         х    = 0, 1 = 10 % годовых

Опцион на покупку валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения её курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также позволяет воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс продажи покупаемой валюты будет ниже зафиксированного в опционе [14, 19].

Задача № 16

Фирме в Швейцарии через 3 месяца (91 день) потребуется 1 млн. долл. США. Курс доллара к швейцарскому франку:

Спот 1, 6920 – 1, 6950

3 месяца   65 – 55

Опцион на покупку 1 млн. долл. США приобретен по страйк-цене 1,6895 швейцарского франка за доллар с уплатой премии 0, 002 швейцарского франка за 1 долл. США.

Определить результаты сделки, если курс доллара через 3 месяца составит:

А) 1,6890 – 1, 6925

Б) 1,6840 – 1,6885

Решение:

В данном случае R_о  = 1,6895

А) при курсе доллара через 3 месяца 1,6890 – 1,6925 и опцион реализуется.

Эффективный курс обмена:

R_ое  = 1,6895 + 0,0020 = 1,6915

Затраты на покупку 1 млн. долл. США  достигнут:

1000000 х 1,6915 = 1691500 швейцарских франков

При этом по сравнению с покупкой долларов по сложившемуся курсу продажи 1,6925 экономия составит:

1000000 (1,6925 – 1,6915) = 1000 швейцарских франков

Б) при курсе доллара через 3 месяца 1,6840 – 1,6885 опцион не реализуется.

Эффективный курс обмена:

R_ме  = 1,6885 + 0,0020 = 1,6905

Затраты на покупку долларов таковы:

1000000 х 1,6905 = 1690500 швейцарских франков

Эффективность (относительная экономия) покупки долларов:

1, 6950 - 1, 6905
1, 6950
360
91

   i _{f m}       =          х       =0,01= 1 % годовых

Для опциона на продажу валюты (put – опцион) уплата премии означает, что сумма, получаемая за единицу поставляемой валюты, будет меньше на величину премии. Следовательно, при реализации такого опциона эффективный курс обмена:

R_ое  = R_о- Р¹

При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена:

R_ме  = R_м  - Р¹

Опцион на продажу валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от недостаточного роста её курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также дает возможность воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся спот курс покупки валюты будет выше зафиксированного в опционном контракте [11, 14].

Задача № 17

Фирма в России предлагает продать 100 тыс. долл. США через месяц (30 дней). Курс доллара к рублю:

Спот 25,0000 – 25,5000

1 месяц   2000 – 3000

Опцион на продажу 100 тыс. долл. приобретен с ценой поставки 25,1000 и уплатой премии 0,05 руб. за 1 долл.

Определить результат сделки, если курс доллара через 1 месяц составит:

А) 25,2000 – 26,0000

Б) 25,0100 – 25,5100

Решение:

В данном случае R_о  = 25,1000

А) при курсе доллара через 1 месяц 25,2000 – 26,0000 опцион не реализуется.

Эффективный курс обмена:

R_ме    = 25,2000 – 0,05 = 25,1500

Сумма, полученная за 100 тыс. долл., будет такова:

100000 х 25, 1500 = 2515000 руб.

Эффективность (доходность продажи доллара):

360

30

25,1500– 25,0000

25,0000

   i_{f m}    =        х  = 0,072 =7,2 % годовых

Б) при курсе доллара через месяц 25,0100 – 25,5100 опцион реализуется.

Эффективность обмена:

R_ое   = 25, 1000 – 0, 05 = 25, 0500 руб.

Сумма, полученная за доллары, составит:

100000 х 25, 0500 = 2505000 руб.

Эффективность (доходность) продажи долларов:

360

30

25,0500– 25,0000

26,5000

              i _{f m}    =       х  = 0,024 = 2,4 % годовых

При этом по сравнению с продажей долларов по сложившемуся курсу покупки 25,0100 будет получен дополнительный доход:

100000 х (25,0500 – 25,0100) = 4000 руб.

Опцион на продажу валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от понижения её курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также позволяет воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс покупки валют будет выше зафиксированного в опционе [14, 19 ].

Задача № 18

Фирма в Швейцарии предлагает продать 1 млн. долл. США через 3 месяца (91 день) курс доллара США к швейцарскому франку:

Спот 1,6920 – 1,6950

3 месяца   65 – 55

Опцион на продажу 1 млн. долл. приобретен с ценой поставки 1,6855 швейцарского франка за доллар США и уплатой премии 0,001 швейцарского франка за доллар.

Определить результаты сделки, если курс доллара через 3 месяца составит:

А) 1,6880 – 1,6925

Б) 1,6840 – 1,6885

Решение:

В данном случае R_о  = 1,6855

А) при курсе доллара через 3 месяца 1,6880 – 1,6925 опцион не реализуется и доллары продаются по сложившемуся через 3 месяца спот курсу.

Эффективный курс обмена:

R_ме  = 1,6880 – 0,0010 = 1, 6870 швейцарских франков

Сумма, полученная за 1 млн. долл. США:

1000000 х 1, 6870 = 1687000 долл.

Эффективность (убыточность) продажи долларов:

1, 6920 - 1, 6870
1, 6920
360
91

i _{f m}    =              х           = 0,0117 = 1,17 % годовых

 

Б) при курсе доллара через 3 месяца 1,6840 – 1,6855 опцион реализуется.

Эффективность курса обмена:

R_ое  = 1,6855 – 0,0010 = 1,6845 швейцарских франков

Сумма, полученная от продажи долларов, составит:

1000000 х 1,6845 = 1684500 швейцарских франков

Здесь по сравнению с продажей долларов по курсу спот в момент заключения контракта эффективность (убыточность) продажи:

1, 6920 - 1, 6845

1, 6920

360

91

    i _{f m}  =                х  = 0,0175 = 1,75 % годовых

Если бы опционный контракт не был заключен, доллары были бы проданы по сложившемуся курсу 1,6840, следовательно, использование опциона в данном случае дополнительно дает:

1000000 (1,6845 – 1,6840) = 500 швейцарских франков» [11, 14 ].

Предыдущая

Оглавление

Следующая