ЭКОНОМИКА И ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Учебное пособие/Под общ. ред. А.Н.Соломатина. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 295 с.
| Предыдущая |
Глава 10. Финансовые ресурсы торгового предприятия
10.4. Кредитование предприятий торговли. Внешние источники инвестирования в развитие предприятия
Кредитование предприятий торговли связано с привлечением внешних источников финансирования в их развитие. Эффективная торгово-производственная деятельность невозможна без привлечения заемных средств, так как их использование способствует увеличению объема реализации товаров, ускорению оборачиваемости товарных запасов, эффективному использованию собственного капитала и повышению уровня его рентабельности.
В условиях развития рыночных отношений ввиду недостаточного наличия собственного капитала у торговых предприятий возникает потребность привлекать заемные (внешние) источники финансирования.
Основными целями привлечения заемных средств являются:
- формирование недостающего объема производственных инвестиций для развития предприятия (приобретения торгово-технологического оборудования, реконструкции и т.п.) на долгосрочной основе, т.е. свыше одного года;
- пополнение планируемого объема оборотных средств предприятия (до одного года);
- обеспечение социально-бытовых потребностей работников предприятия.
Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде.
На долгосрочной основе заемные средства привлекаются обычно для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиций в различные объекты.
На краткосрочный период заемные средства привлекаются для закупки товаров, пополнения оборотных средств и других целей их использования.
Источники инвестирования в развитие предприятий торговли можно рассматривать в двух аспектах - экономическом и организационно-финансовом.
Экономическими источниками инвестиций являются: амортизационный фонд, прибыль предприятия, резервный фонд, выручка от реализации основных средств, кредиты и займы.
В организационно-финансовом отношении источники инвестиций подразделяются на собственные (амортизационные отчисления, выручка от реализации имущества, прибыль, привлечение внутренних источников активов предприятия) и заемные средства, т.е. внешние источники финансирования (кредиты банков, ссуды финансово-инвестиционных структур, задолженность кредиторам). Основные принципы кредитования предприятий торговли:
Ÿ целевой характер кредитов;
Ÿ срочность и возвратность кредита;
Ÿ платность кредита (кредит предоставляется за определенную плату в процентах от предоставляемой суммы кредита);
Ÿ обеспеченность кредита (кредит предоставляется под залог, гарантию, поручительство. Обеспечением по кредитному договору может быть также страхование кредитного риска).
Предметом залога согласно законодательству Российской Федерации могут быть всякое имущество и имущественные права (требования), кроме имущества, изъятого из оборота, и имущества, залог которого запрещен законом.
Предметом залога у торговых предприятий являются товарно-материальные ценности: залог товаров в обороте при краткосрочном кредитовании и недвижимое имущество - при долгосрочном кредитовании.
Основными способами краткосрочного кредитования предприятий торговли являются коммерческий (товарный) кредит и финансовый (банковский) кредит.
Коммерческий (товарный) кредит связан с торгово-посредническими операциями и предоставляется поставщиком или посредником. Он имеет следующие виды оформления:
а) товарный кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта;
б) кредит, оформленный векселем, т.е. долговым обязательством, дающим бесспорное право его владельцу по окончании определенного срока потребовать от должника указанную в нем сумму денежных средств;
в) товарный кредит по открытому счету (используется торговыми предприятиями с их постоянными поставщиками при многократных поставках заранее согласованного ассортимента товаров мелкими партиями).
Финансовый (банковский) кредит предоставляется исключительно в денежной форме в отличие от обычного договора займа, предметом которого могут быть не только деньги, но и иные имущественные ценности.
Рассмотрим разновидности банковского кредитования:
1) контокоррентный кредит – одна из старейших форм банковских операций в виде текущего счета предприятия в банке на условиях двустороннего кредитования: со стороны банка и клиент. Это означает, что кредитование носит взаимный характер: не только банк кредитует клиента, но и клиент кредитует банк. Это особая форма кредитной сделки, при которой кредитная операция заключается в отсрочке платежа. Контокоррентный счет – единый счет клиента в банке, по которому проводятся все кредитные и расчетные операции. Он используется одновременно как расчетный и спецссудный счет: на нем отражаются выплаты по поручению клиента и внесенные им суммы и поступления. В зависимости от поступлений денег и платежей контокоррентный счет клиента будет иметь либо пассивный остаток (долг банка клиенту), либо активный (долг клиента банку). Как правило, должником по контокоррентному счету является клиент, и банк устанавливает предельную сумму задолженности по этому счету. По остаточному сальдо начисляются проценты в пользу либо клиента, либо банка. Регулирование кредитных взаимоотношений при контокорренте проводится посредством лимитов кредитования, определяемых максимально допустимыми размерами дебетового сальдо или минимально допустимыми размерами кредитового сальдо. При этом характерной чертой кредитных отношений контокоррента является отсутствие срочности каждой сделки, но в пределах установленного в договоре периода;
2) овердрафт – разновидность контокоррентного кредита. Предоставляя этот вид кредита, банк осуществляет списание средств со счета клиента сверх остатка на этом счете, т.е. открывает кредит. При этом между банком и клиентом заключается договор о максимальной сумме овердрафта, условиях его представления и порядке погашения. На погашение задолженности направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента, поэтому по мере поступления средств объем кредита по овердрафту сокращается, как и при контокорренте. В то же время принципиальное отличие овердрафта от контокоррента состоит в том, что договор об овердрафте каждый раз заключается заново, включая лишь одно соглашение о предоставлении кредита, а договор по контокорренту предполагает автоматическое продление кредитных соглашений на протяжении всего контокоррентного периода;
3) открытие кредитной (ссудной) линии – модификация контокоррентного кредитования. Этот вид кредита позволяет торговому предприятию восполнить недостаток средств на расчетном счете. С этой целью в договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления кредита. Ссудная линия, как правило, открывается на срок до одного года (на квартал, полугодие и т.п.). Методика расчета потребности в заемных средствах на основе кредитной линии осуществляется по следующей формуле:
КРл = ПК + Тот + Ткр,
где КРл - сумма кредитной линии (объем кредита);
ПК - минимальная потребность в кредите, определяемая как разность между суммой товарных запасов и источниками собственного оборотного капитала;
Тот - товары отгруженные, принимаемые к кредитованию, срок оплаты которых не наступил;
Ткр - товары, проданные в кредит;
4) учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента, комиссионных платежей и других расходов.
Закрытие кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.
Векселедательский кредит – разновидность вексельного кредита, при котором согласно договору с банком предприятие получает в свое распоряжение не "живые" деньги, а простые векселя банка, которые оно может в соответствии с законодательством использовать как средство платежа.
Онкольный вексельный кредит предоставляется банком под залог высоколиквидных векселей. Вексель остается собственностью предприятия на протяжении всего срока, на который банком была выдана ссуда. Если предприятие не выполнит обязательств по кредитному договору, то вексель переходит в собственность банка.
Определение предельного объема заемных средств торгового предприятия осуществляется с помощью предельного эффекта финансового рычага (левереджа). Этот эффект достигается за счет различий в структуре источников финансирования капитала. В качестве показателя эффективности принимается уровень рентабельности собственного капитала. Эффект финансового левереджа заключается в том, что уровень рентабельности собственного капитала предприятия повышается с увеличением доли заемного капитала в общей сумме источников финансирования. Расчет эффекта финансового рычага осуществляется по формуле:
ЭФР = (Ра - СП) ЗК / СК,
где ЭФР - эффект финансового рычага, в %;
Ра - рентабельность активов предприятия, измеряемая как отношение прибыли к сумме активов;
СП - средняя процентная ставка за кредит, предоставляемый по всем его видам;
ЗК - сумма заемного капитала;
СК - сумма собственного капитала.
Эффект финансового рычага имеет две составляющие:
- дифференциал финансового рычага – это разница между уровнем рентабельности активов предприятия и средним уровнем ставки процента за кредит (Ра – СП);
- коэффициент финансового рычага, или коэффициент финансирования (ЗК / СК), который характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного капитала. Этот коэффициент называют "плечом" финансового левереджа.
Между дифференциалом и "плечом" финансового рычага существуют некоторые противоречия и в то же время неразрывная связь. Так, например, при увеличении суммы (и доли) заемных средств возрастают расходы на оплату кредита, что приводит к снижению дифференциала. Однако при этом растет значение "плеча" финансового рычага, что может в некоторой степени сгладить потерю эффекта финансового рычага за счет снижения дифференциала.
Дифференциал финансового рычага может иметь положительные и отрицательные значения, а также быть равен нулю. Если он имеет положительное значение, то любое увеличение коэффициента финансового рычага будет приводить к росту его эффекта. Если он имеет отрицательное значение, то любое увеличение коэффициента приводит к снижению эффекта финансового рычага. Это означает, что рентабельность собственного капитала будет снижаться за счет увеличения расходов на оплату кредита. И, наконец, при нулевом значении дифференциала нецелесообразно использовать заемные средства, так как расходы на оплату кредита равны рентабельности активов предприятия.
Таким образом, в процессе управления источниками финансирования капитала предприятия торговли необходимо контролировать и регулировать "плечо" рычага в зависимости от дифференциала, который не должен быть отрицательным или равен нулю.
Эффект финансового рычага в управлении капиталом торгового предприятия используется следующим образом:
1) если предприятие использует только собственные средства, то их рентабельность оценивается как доля в экономической рентабельности активов с учетом налогообложения прибыли по следующей формуле:
РСС = (1 – Н) Ра,
где РСС - рентабельность собственных средств предприятия, измеряемая отношением прибыли к их сумме;
Н - ставка налогообложения прибыли в долях единицы, составляющая 1/3;
Ра. - рентабельность активов предприятия;
2) если предприятие использует помимо собственных средств и кредиты банка, то это увеличивает или снижает рентабельность собственных средств в зависимости от эффекта финансового рычага. В этой ситуации рентабельность собственных средств рассчитывается по формуле:
РСС = (1 – Н) Ра + ЭФР.
Таким образом, эффект финансового рычага есть величина прибавки к рентабельности собственных средств в условиях пользования кредитами. Оптимальным принято считать, что эффект финансового рычага должен составлять от 1/3 до 1/2 уровня рентабельности активов предприятия.
Многовариантный расчет эффекта финансового рычага позволяет выявить границу предельной величины использования заемных средств на основе соответствующего предельного значения коэффициента этого рычага.
Зная расчетную величину собственного капитала на планируемый период, коэффициент финансового левереджа, обеспечивающего его максимальный эффект, можно определить предельный объем заемных средств (кредита) по формуле:
ЗКпл = Пфр × СКпл,
где ЗКпл - сумма заемных средств на планируемый период, рассматриваемая как предельная;
Пфр - сумма собственных средств на планируемый период;
СКпл - "плечо" финансового рычага (его коэффициент) в качестве заданной величины, в %.
Пример. Собственные средства равны 3000 тыс. руб., а коэффициент рычага – 0,75, или 75%. Тогда сумма заемных средств на планируемый период будет равна 2250 тыс. руб. Для достижения 1/3 эффекта финансового рычага в рентабельности активов предприятия желательно иметь следующие значения его составляющих:
"плечо" финансового рычага должно быть равно 0,75 при Ра = 3 СП (т.е. средней ставки процента за кредит);
"плечо" финансового рычага равно 1,0 при Ра = 2 СП;
"плечо" финансового рычага равно 1,5 при Ра == 1,5 СП.
Средняя расчетная ставка процента (СП) отличается по своему значению от процентной ставки кредита по договору. Кредит, взятый у банка под 60-70% годовых сроком на квартал, месяц и менее, может обойтись торговому предприятию значительно дешевле.
Исходя из указанных соотношений элементов финансового рычага, можно определить оптимальные значения расчетных ставок процентов за кредит при условии заданного уровня рентабельности активов предприятия (экономической рентабельности).
Предположим, что предприятие достигло 30% экономической рентабельности и желает сохранить этот уровень на будущий период. Тогда рассчитываются значения процентных ставок за кредит на основе следующих соотношений:
|
"Плечо" рычага = 0,75; |
|
"Плечо" = 1,0; |
|
"Плечо" = 1 ,5; |
|
Ра = ЗСП; |
|
Ра = 2СП; |
|
Ра = 1,5СП; |
|
CП=30/3=10%; |
|
CП=30/2=15%; |
|
СП=30/1,5=20%. |
Расчет предельных значений элементов финансового рычага приведен в табл. 10.1.
Таблица 10.1
Расчет предельных значений элементов финансового рычага
|
Наименование показателей |
Единица измерения |
Значение коэффициентов финансового рычага |
||
|
0,75 |
1,0 |
1,5 |
||
|
Заемные средства |
тыс.руб. |
2190 |
2550 |
3100 |
|
Собственные средства |
² |
2910 |
2550 |
2000 |
|
Итого средств: |
|
|
|
|
|
активов |
² |
5100 |
5100 |
5100 |
|
пассивов |
² |
5100 |
5100 |
5100 |
|
Средняя расчетная ставка (СП) |
% |
10 |
15 |
20 |
|
Рентабельность активов Ра |
% |
30 |
30 |
30 |
|
Дифференциал эффекта финансового рычага: (Ра–СП)×2/3 |
% |
13,3 |
10,0 |
6,7 |
|
Эффект финансового рычага (дифференциал × коэффи-циенты рычага) |
% |
9,98 |
10,0 |
10,0 |
На основе приведенных расчетов можно сделать вывод, что предельные значения эффекта финансового рычага дают возможность предприятию определить безопасную зону кредита в виде дополнительного его объема. Например, при расширении границы коэффициентов финансового рычага от 0,75 до 1,5 объем кредита увеличится и составит 4365 тыс. руб. (ЗКпл. = СК × Пфр, где СК – сумма собственного капитала, равная при прежнем значении коэффициента 2910 тыс. руб.; Пфр – новое значение коэффициента, равное 1,5). Разница между этим объемом кредита и его прежней величиной (2190 тыс. руб.) отражает исполнительный кредит в сумме 2175 тыс. руб., которая находится в так называемой безопасной зоне кредитования предприятия.
Расчеты коэффициентов финансового рычага и его экономического эффекта играют важную роль не только при определении безопасной зоны кредитования, но и при выборе оптимального варианта расчета рентабельности собственного капитала. Последняя определяется как сумма рентабельности активов предприятия с учетом налога на прибыль и предельного значения эффекта финансового рычага. В рассматриваемом примере рентабельность активов (Ра) составит 10% (1/3 от 30%), ЭФРпред = 10%. Таким образом, рентабельность собственного капитала (Рск), определенная по формуле: Рск = (1 – Н) × Ра + ЭФРпред, будет равна 20%. Результаты проведенных расчетов показателей эффекта финансового рычага демонстрируют, как определяются необходимые предприятию кредиты с целью повышения уровня рентабельности собственного капитала.
| Предыдущая |